rendimento de capitais próprios, fluxo de caixa livre (FCF) e rácios de preços / ganhos são alguns dos métodos comuns utilizados para aferir o bem-estar e o nível de risco da empresa para os investidores. Uma medida que não recebe atenção suficiente, no entanto, é a alavancagem operacional, que captura a relação entre os custos fixos e variáveis de uma empresa. (Para ler mais sobre rácios, veja “analisar os investimentos rapidamente com rácios” e o “tutorial de análise da razão”.”)
em bons tempos, a alavancagem operacional pode sobrecarregar o crescimento do lucro., Em tempos maus, pode acabar com os lucros. Mesmo uma ideia aproximada da vantagem operacional de uma empresa pode dizer-lhe muito sobre as perspectivas de uma empresa. Neste artigo, vamos dar-lhe um guia detalhado para entender a alavancagem operacional.
Qual é a alavancagem de operação?
essencialmente, a alavancagem operacional resume-se a uma análise dos custos fixos e dos custos variáveis. A alavancagem operacional é mais elevada nas empresas que têm uma elevada proporção de custos operacionais fixos em relação aos custos operacionais variáveis. Este tipo de empresa utiliza mais activos fixos nas suas operações., Inversamente, a alavancagem de exploração é mais baixa nas empresas que têm uma baixa proporção dos custos de exploração fixos em relação aos custos de exploração variáveis. (Para saber mais sobre alavancagem operacional e Financeira, leia ” quais são os riscos de ter alavancagem operacional elevada e alavancagem financeira elevada?”)
os benefícios da alta alavancagem operacional podem ser imensos. As empresas com alta alavancagem operacional podem fazer mais dinheiro a partir de cada venda adicional se não tiverem que aumentar os custos para produzir mais vendas., O minuto em que o negócio pega, activos fixos, tais como a propriedade, planta e equipamento (PP&E), bem como os trabalhadores existentes, pode fazer muito mais sem adicionar custos adicionais. As margens de lucro se expandem e os ganhos sobem mais rápido. (Leia mais sobre margens em” the Bottom Line on Margins “e” Measuring Company Efficiency.”)
exemplos de alavancagem operacional
a melhor maneira de explicar a alavancagem operacional é através de exemplos. Tomemos, por exemplo, um fabricante de software como a Microsoft., A maior parte da estrutura de custos desta empresa é fixa e limitada aos custos iniciais de desenvolvimento e marketing. Quer venda uma cópia ou 10 milhões de cópias do seu mais recente software Windows, OS custos da Microsoft permanecem basicamente inalterados. Assim, uma vez que a empresa tenha vendido cópias suficientes para cobrir seus custos fixos, cada dólar adicional de receita de vendas cai para a linha de fundo. Em outras palavras, a Microsoft possui uma vantagem Operacional notavelmente elevada.
pelo contrário, um retalhista como o Walmart demonstra uma alavancagem operacional relativamente baixa., A empresa tem níveis relativamente baixos de custos fixos, enquanto os seus custos variáveis são grandes. O inventário de mercadorias representa o maior custo da Walmart. Por cada venda de produtos que a Walmart comercializa, a empresa tem de pagar o fornecimento desse produto. Como resultado, o custo dos bens vendidos da Walmart (engrenagens) continua a aumentar à medida que as receitas das vendas aumentam.,
alavancagem operacional e lucros
examinando a sensibilidade do rendimento operacional de uma empresa a uma mudança nos fluxos de receitas, o grau de alavancagem operacional reflete diretamente a estrutura de custos de uma empresa, e a estrutura de custos é uma variável significativa ao determinar a rentabilidade. (Para mais, veja ” o que um alto grau de alavancagem operacional indica?”) Se os custos fixos forem elevados, uma empresa terá dificuldade em Gerir a flutuação das receitas a curto prazo, porque as despesas são incorridas independentemente dos níveis de vendas., Isso aumenta o risco e normalmente cria uma falta de flexibilidade que fere a linha de fundo. As empresas com alto risco e altos graus de alavancagem operacional acham mais difícil obter financiamento barato.
em contraste, uma empresa com níveis relativamente baixos de alavancagem operacional tem ligeiras alterações quando as receitas das vendas flutuam. As empresas com altos graus de alavancagem operacional experimentam mudanças mais significativas no lucro quando as receitas mudam.,
custos fixos mais elevados conduzem a maiores graus de alavancagem operacional; um maior grau de alavancagem operacional cria uma sensibilidade acrescida às alterações nas receitas. Uma alavancagem de operação mais sensível é considerada mais arriscada, uma vez que implica que as margens de lucro atuais são menos seguras se movendo para o futuro.
embora isto seja mais arriscado, significa que cada venda realizada após o ponto de equilíbrio irá gerar uma maior contribuição para o lucro., Há menos custos variáveis em uma estrutura de custos com um alto grau de alavancagem operacional, e os custos variáveis sempre cortam em produtividade adicional – embora também reduzam as perdas por falta de vendas.
actividade de risco
alavancagem operacional pode dizer muito aos investidores sobre o perfil de risco de uma empresa. Embora a alta alavancagem operacional possa muitas vezes beneficiar as empresas, as empresas com alta alavancagem operacional também são vulneráveis a fortes oscilações de ciclo econômico e de negócios.
conforme indicado acima, nos bons tempos, uma alavancagem operacional elevada pode aumentar o lucro., Mas as empresas com um monte de custos amarrados em máquinas, plantas, imóveis e redes de distribuição não podem facilmente cortar despesas para se ajustar a uma mudança na demanda. Então, se houver uma recessão na economia, os ganhos não caem apenas, eles podem cair.
considere o desenvolvedor de software Inktomi. Durante a década de 1990, os investidores maravilharam-se com a natureza do seu negócio de software. A empresa gastou dezenas de milhões de dólares para desenvolver cada um de seus programas de software de entrega e armazenamento digital., Mas graças à internet, o software de Inktomi poderia ser distribuído aos clientes a quase nenhum custo. Por outras palavras, a empresa tinha um custo quase nulo de bens vendidos. Após a recuperação dos seus custos fixos de desenvolvimento, cada venda adicional foi um lucro quase puro.após o colapso da demanda do mercado de tecnologia dotcom em 2000, Inktomi sofreu o lado negro da alavancagem operacional. À medida que as vendas caíram, os lucros oscilaram dramaticamente para uma enorme perda de US $58 milhões no primeiro trimestre de 2001 – caindo do lucro de US $1 milhão que a empresa tinha desfrutado no primeiro trimestre de 2000., (Para ler mais sobre a apreensão dotcom, veja “the Greatest Market Crashes” e “When Fear and Greed Take Over.”)
a elevada alavancagem envolvida na contagem das vendas para reembolsar os custos fixos pode pôr em risco as empresas e os seus accionistas. A elevada alavancagem operacional durante uma recessão pode ser um calcanhar de Aquiles, exercendo pressão sobre as margens de lucro e tornando inevitável uma contração nos ganhos. Com efeito, empresas como a Inktomi, com um elevado nível de alavancagem operacional, têm normalmente uma maior volatilidade nos seus lucros de exploração e nos seus preços das acções., Consequentemente, os investidores têm de tratar estas empresas com cautela.
medir a alavancagem operacional
a alavancagem operacional ocorre quando uma empresa tem custos fixos que devem ser cumpridos independentemente do volume de vendas. Quando a empresa tem custos fixos, a variação percentual nos lucros devido a variações no volume de vendas é maior do que a variação percentual nas vendas. Com custos operacionais fixos positivos (ou seja, superiores a zero), uma alteração de 1% nas vendas produz uma alteração superior a 1% no lucro de exploração.,
uma medida deste efeito de alavancagem é referido como o grau de alavancagem operacional (DOL), que mostra a medida em que os lucros operacionais mudam à medida que o volume de vendas muda. Tal indica a resposta esperada em termos de lucros se os volumes de vendas mudarem. Especificamente, DOL é a variação percentual na renda (geralmente tomada como ganhos antes de juros e impostos, ou EBIT) dividida pela variação percentual no nível da produção de vendas.,
para ilustração, digamos que uma empresa de software investiu $ 10 milhões em desenvolvimento e marketing para o seu mais recente programa de aplicação, que vende por $45 por cópia. Cada cópia custa à empresa $5 para vender. O volume de vendas chega a um milhão de cópias.
Assim, a empresa de software goza de uma DOL de 1,33. Por outras palavras, uma variação de 25% no volume de vendas produziria uma variação de 1,33 x 25% = 33% no lucro de exploração.,
infelizmente, a menos que você seja um informador da empresa, pode ser muito difícil adquirir todas as informações necessárias para medir o DOL de uma empresa. Considere, por exemplo, custos fixos e variáveis, que são fatores críticos para a compreensão da alavancagem operacional. Seria surpreendente se as empresas não tivessem este tipo de informação sobre a estrutura de custos, mas as empresas não são obrigadas a divulgar essa informação em contas publicadas.,
os investidores podem apresentar uma estimativa aproximada da DOL dividindo a variação do lucro de exploração de uma empresa pela variação das suas receitas de vendas.numa análise retrospectiva das demonstrações de resultados de uma empresa, os investidores podem calcular as alterações nos lucros de exploração e nas vendas. Os investidores podem usar a mudança no EBIT dividida pela mudança na receita de vendas para estimar qual o valor de DOL pode ser para diferentes níveis de vendas. Isto permite aos investidores estimar a rendibilidade numa série de cenários.
Software can do the math for you., Para mais, veja ” Como posso calcular o grau de alavancagem operacional no Excel?”
tenha muito cuidado com qualquer uma destas abordagens. Podem ser enganadoras se aplicadas indiscriminadamente. Eles não consideram a capacidade de uma empresa para aumentar as vendas. Poucos investidores sabem realmente se uma empresa pode expandir o volume de vendas para além de um certo nível sem, por exemplo, subcontratar terceiros ou realizar mais investimento de capital, o que aumentaria os custos fixos e alteraria a alavancagem operacional., Ao mesmo tempo, os preços, a gama de produtos e o custo do inventário e das matérias-primas de uma empresa estão sujeitos a alterações. Sem uma boa compreensão do funcionamento interno da empresa, é difícil obter uma medida verdadeiramente precisa do DOL.mesmo que não seja 100% preciso, o conhecimento do DOL de uma empresa pode ajudar-nos a avaliar o Dov nas finanças, as empresas avaliam o seu risco comercial captando uma variedade de factores que podem resultar em lucros ou perdas inferiores ao previsto., Um dos fatores mais importantes que afetam o risco comercial de uma empresa é a alavancagem de operação; ela ocorre quando uma empresa deve incorrer em custos fixos durante a produção de seus bens e serviços. Uma maior proporção de custos fixos no processo de produção significa que a alavancagem operacional é maior e a empresa tem mais risco de Negócio.quando uma empresa incorre em custos fixos no processo de produção, a variação percentual nos lucros quando o volume de vendas cresce é maior do que a variação percentual nas vendas., Quando o volume de vendas diminui, a variação percentual negativa nos lucros é maior do que a diminuição nas vendas. A alavancagem operacional reaps grandes benefícios em bons momentos quando as vendas crescem, mas amplifica significativamente as perdas em maus momentos, resultando em um grande risco de negócio para uma empresa.
embora você precise ser cuidadoso ao olhar para alavancagem operacional, ele pode lhe dizer muito sobre uma empresa e sua rentabilidade futura, e o nível de risco que oferece aos investidores. Embora a vantagem operacional não conte a história toda, certamente pode ajudar.,
