una permuta de cobertura por impago (CDS) es un derivado financiero que garantiza contra el riesgo de bonos. Permite a un prestamista «intercambiar» su riesgo con otro.
los Swaps funcionan como pólizas de seguro. Permiten a los compradores comprar protección contra un evento improbable pero devastador. Al igual que una póliza de seguro, el comprador realiza pagos periódicos al vendedor.
La mayoría de estos swaps protegen contra el incumplimiento de bonos municipales de alto riesgo, deuda soberana y deuda corporativa., Los inversores también los utilizan para protegerse contra el riesgo de crédito de los valores respaldados por hipotecas, los bonos basura y las obligaciones de deuda con garantía.
cómo funcionan los Swaps de incumplimiento crediticio
Este es un ejemplo para ilustrar cómo funcionan los swaps. Digamos que una empresa emite un bono. Varias compañías compran el bono, prestándole dinero a la compañía. Quieren asegurarse de que no se queman si el prestatario incumple, por lo que compran un intercambio de incumplimiento crediticio de un tercero.
que el tercero se compromete a pagar el importe pendiente del bono si el prestamista incumple., La mayoría de las veces, el tercero es una compañía de seguros, un banco, un fondo de cobertura, una contraparte central o un agente informante. El vendedor de swaps cobra primas por proporcionar el swap, generalmente trimestralmente.
Pros de los Swaps de incumplimiento crediticio
los Swaps protegen a los prestamistas contra el riesgo crediticio. Eso permite a los compradores de bonos financiar empresas más arriesgadas de lo que podrían de otra manera. Las inversiones en empresas de riesgo estimulan la innovación y la creatividad, lo que impulsa el crecimiento económico. Así es como Silicon Valley se convirtió en el Centro de innovación de Estados Unidos.,
Las empresas que venden swaps se protegen con la diversificación. Si una empresa o incluso toda una industria incumple, tienen las tarifas de otros swaps exitosos para compensar la diferencia. Si se hace de esta manera, los swaps proporcionan un flujo constante de pagos con poco riesgo a la baja.
contras de las permutas de cobertura por impago
por otra parte, las permutas no estaban reguladas en gran medida hasta 2010. Eso significaba que no había ninguna agencia gubernamental para asegurarse de que el vendedor del intercambio tuviera el dinero para pagar al titular si el bono incumplía., De hecho, la mayoría de las instituciones financieras que vendían swaps estaban subcapitalizadas. Solo tenían un pequeño porcentaje de lo que necesitaban para pagar el seguro. El sistema funcionó hasta que los deudores incumplieron.
desafortunadamente, los swaps dieron una falsa sensación de seguridad a los compradores de bonos. Compraban deuda cada vez más riesgosa, pensando que los CDS los protegían de cualquier pérdida.,
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proteger a los prestamistas contra el riesgo
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proporcionar un flujo de pagos
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No regulado hasta 2010
cómo los swaps causaron la crisis financiera de 2008
Lehman Brothers se encontró en el Centro de esta crisis. La firma debía debt 600 mil millones en deuda. De eso, 4 400 mil millones fueron «cubiertos»por permutas de cobertura por impago., Algunas de las compañías que vendieron los swaps fueron American International Group (AIG), Pacific Investment Management Company y Citadel hedge fund.
estas empresas no esperaban que toda la deuda venza a la vez. Cuando Lehman se declaró en quiebra, AIG no tenía suficiente dinero en efectivo para cubrir los contratos de intercambio. La Reserva Federal tuvo que rescatarlo.
peor aún, los bancos utilizaron swaps para asegurar productos financieros complicados. Negociaban swaps en mercados no regulados en los que los compradores no tenían ninguna relación con los activos subyacentes., No entendían sus riesgos. Cuando incumplieron, los vendedores de swaps como MBIA, Ambac y Swiss Re fueron duramente golpeados.
durante la noche, el mercado de CDS se vino abajo. Nadie los compró porque se dieron cuenta de que el seguro no era capaz de cubrir incumplimientos grandes o generalizados. Acumularon capital y concedieron menos Préstamos. Eso cortó la financiación para las pequeñas empresas y las hipotecas. Ambos fueron factores importantes que mantuvieron el desempleo en niveles sin precedentes.,
Dodd-Frank Reforms
En 2010, la Ley Dodd-Frank Wall Street Reform Act reguló los swaps de incumplimiento crediticio de tres maneras:
- La regla Volcker prohibió a los bancos utilizar depósitos de clientes para invertir en derivados, incluidos swaps.
- It required the Commodity Futures Trading Commission to regulate swaps, specifically requiring a clearinghouse to be set up to trade and price them.
- eliminó gradualmente las permutas de cobertura por impago más riesgosas.
muchos bancos cambiaron sus swaps al extranjero para evitar la regulación estadounidense., Aunque todos los países del G-20 acordaron regularlas, muchos estaban detrás de los Estados Unidos en la finalización de las reglas. Pero eso cambió en octubre de 2011, cuando el Espacio Económico Europeo reguló los swaps con el MiFID II.
la pérdida de swap de JPMorgan Chase
El 10 de mayo de 2012, el CEO de JPMorgan Chase, Jamie Dimon, anunció que el banco perdió 2 2 mil millones apostando por la fuerza de los swaps de incumplimiento crediticio. Para el 31 de diciembre de 2012, el comercio había costado 6 6.2 mil millones.,
La Oficina de Londres del Banco ejecutó una serie de operaciones complicadas que se beneficiarían si los índices de bonos corporativos subieran. Uno, el Markit CDX NA IG Series 9 con vencimiento en 2017, era una cartera de permutas de cobertura por impago. Ese índice rastreó la calidad crediticia de 121 emisores de bonos de alta calidad, incluidos Kraft Foods y Walmart. Cuando el comercio comenzó a perder dinero, muchos otros comerciantes comenzaron a tomar la posición opuesta. Esperaban beneficiarse de la pérdida de JPMorgan, agravándola.
La pérdida fue irónico., JPMorgan Chase introdujo por primera vez los credit default swaps en 1994. Quería asegurarse contra el riesgo de impago de los préstamos que tenía en sus libros, pero estos productos finalmente condujeron a algunas de sus mayores pérdidas.
La Crisis de la Deuda griega y CDS
Swaps’ falsa sensación de seguridad que también contribuyó a la crisis de la deuda griega. Los inversores compraron deuda soberana griega, a pesar de que la relación deuda-producto interno bruto del país era superior al límite del 60% de la Unión Europea. Los inversores también compraron CDS para protegerlos del potencial de incumplimiento.,
En 2012, estos inversores enteré de lo poco que los swaps protegido. Grecia exigió a los tenedores de bonos que asumieran una pérdida en sus tenencias. Los CDS no los protegieron de esta pérdida. Eso debería haber destruido el mercado de los CDS. Sentó un precedente de que los prestatarios, como Grecia, podrían eludir intencionalmente el pago de los CDS. La Asociación Internacional de Swaps y derivados dictaminó que los CDS deben ser pagados, independientemente.,
