Un credit default swap (CDS) è un derivato finanziario che garantisce contro il rischio obbligazionario. Permette a un creditore di “scambiare” il suo rischio con un altro.
Gli swap funzionano come polizze assicurative. Consentono agli acquirenti di acquistare protezione contro un evento improbabile ma devastante. Come una polizza assicurativa, l’acquirente effettua pagamenti periodici al venditore.
La maggior parte di questi swap protegge dal default di obbligazioni municipali ad alto rischio, debito sovrano e debito societario., Gli investitori li usano anche per proteggere contro il rischio di credito di titoli garantiti da ipoteca, obbligazioni spazzatura e obbligazioni di debito garantite.
Come funzionano i Credit Default Swap
Ecco un esempio per illustrare come funzionano gli swap. Diciamo che una società emette un legame. Diverse aziende acquistano il legame, prestando così il denaro della società. Vogliono assicurarsi che non vengono bruciati se il mutuatario default, in modo da acquistare un credit default swap da una terza parte.
Che la terza parte si impegna a pagare l’importo residuo del legame se il creditore default., Molto spesso, la terza parte è una compagnia di assicurazioni, una banca, un hedge fund, una controparte centrale o un rivenditore di reporting. Il venditore di swap raccoglie i premi per fornire lo swap, di solito su base trimestrale.
Pro dei Credit Default Swap
Gli swap proteggono i creditori dal rischio di credito. Ciò consente agli acquirenti di obbligazioni di finanziare iniziative più rischiose di quanto potrebbero altrimenti. Gli investimenti in imprese rischiose stimolano l’innovazione e la creatività, che stimolano la crescita economica. È così che la Silicon Valley è diventata il centro di innovazione americano.,
Le aziende che vendono swap si proteggono con la diversificazione. Se una società o anche un intero settore di default, hanno le tasse da altri swap di successo per compensare la differenza. Se fatto in questo modo, gli swap forniscono un flusso costante di pagamenti con pochi rischi al ribasso.
Contro dei Credit Default Swap
D’altra parte, gli swap erano in gran parte non regolamentati fino al 2010. Ciò significava che non vi era alcuna agenzia governativa per assicurarsi che il venditore dello swap aveva i soldi per pagare il titolare se il legame in default., In effetti, la maggior parte delle istituzioni finanziarie che vendevano swap erano sottocapitalizzate. Hanno tenuto solo una piccola percentuale di ciò di cui avevano bisogno per pagare l’assicurazione. Il sistema ha funzionato fino al default dei debitori.
Sfortunatamente, gli swap hanno dato un falso senso di sicurezza agli acquirenti di obbligazioni. Hanno comprato un debito più rischioso e più rischioso, pensando che i CDS li proteggessero da eventuali perdite.,
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Proteggere i creditori contro il rischio
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Fornire un flusso di pagamenti
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non Regolamentata, fino al 2010,
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Ha dato un falso senso di sicurezza
Come Swap Causato la Crisi Finanziaria del 2008
Lehman Brothers si è trovata al centro di questa crisi. L’azienda doveva debt 600 miliardi di debito. Di questo, billion 400 miliardi sono stati “coperti” da credit default swap., Alcune delle società che hanno venduto gli swap erano American International Group (AIG), Pacific Investment Management Company e il Citadel hedge fund.
Queste aziende non si aspettavano che tutto il debito venisse a scadenza in una sola volta. Quando Lehman ha dichiarato bancarotta, AIG non aveva abbastanza denaro a disposizione per coprire i contratti di swap. La Federal Reserve ha dovuto tirarlo fuori.
Ancora peggio, le banche hanno utilizzato gli swap per assicurare prodotti finanziari complicati. Hanno negoziato swap in mercati non regolamentati in cui gli acquirenti non avevano rapporti con le attività sottostanti., Non capivano i loro rischi. Quando sono stati inadempienti, i venditori di swap come MBIA, Ambac e Swiss Re sono stati colpiti duramente.
Durante la notte, il mercato dei CDS è crollato. Nessuno li ha comprati perché si sono resi conto che l’assicurazione non era in grado di coprire i default grandi o diffusi. Hanno accumulato capitale e fatto meno prestiti. Che tagliare i finanziamenti per le piccole imprese e mutui. Questi erano entrambi grandi fattori che hanno mantenuto la disoccupazione a livelli record.,
Dodd-Frank Reforms
Nel 2010, il Dodd-Frank Wall Street Reform Act regolava i credit default swap in tre modi:
- La Volcker Rule vietava alle banche di utilizzare i depositi dei clienti per investire in derivati, inclusi gli swap.
- Richiedeva alla Commodity Futures Trading Commission di regolamentare gli swap, richiedendo in particolare la creazione di una clearinghouse per scambiarli e valutarli.
- Ha eliminato gradualmente i credit default swap più rischiosi.
Molte banche hanno spostato i loro swap all’estero per evitare la regolamentazione statunitense., Anche se tutti i paesi del G-20 hanno accettato di regolarli, molti erano dietro gli Stati Uniti nel finalizzare le regole. Ma la situazione è cambiata nell’ottobre 2011, quando lo Spazio economico europeo ha regolamentato gli swap con la MiFID II.
La perdita di swap di JPMorgan Chase
Il 10 maggio 2012, il CEO di JPMorgan Chase Jamie Dimon ha annunciato che la banca ha perso betting 2 miliardi scommettendo sulla forza dei credit default swap. Entro il 31 dicembre 2012, il commercio era costato billion 6,2 miliardi.,
Il desk di Londra della banca ha eseguito una serie di operazioni complicate che trarrebbero profitto se gli indici delle obbligazioni societarie aumentassero. Uno, il Markit CDX NA IG Series 9 con scadenza nel 2017, era un portafoglio di credit default swap. Tale indice ha monitorato la qualità del credito di 121 emittenti obbligazionari di alta qualità, tra cui Kraft Foods e Walmart. Quando il commercio ha iniziato a perdere denaro, molti altri commercianti hanno iniziato a prendere la posizione opposta. Speravano di trarre profitto dalla perdita di JPMorgan, aggravandola così.
La perdita è stata ironica., JPMorgan Chase ha introdotto per la prima volta i credit default swap nel 1994. Voleva assicurarsi contro il rischio di default sui prestiti che deteneva sui suoi libri contabili, ma questi prodotti alla fine hanno portato ad alcune delle sue maggiori perdite.
La crisi del debito greco e i CDS
Il falso senso di sicurezza degli swap hanno contribuito alla crisi del debito greco. Gli investitori hanno acquistato il debito sovrano greco, anche se il rapporto debito / prodotto interno lordo del paese era superiore al limite del 60% dell’Unione europea. Gli investitori hanno anche acquistato CD per proteggerli dal potenziale di default.,
Nel 2012, questi investitori hanno scoperto quanto poco gli swap li proteggessero. La Grecia ha richiesto agli obbligazionisti di subire una perdita sulle loro partecipazioni. Il CDS non li ha protetti da questa perdita. Questo avrebbe dovuto distruggere il mercato dei CDS. Ha stabilito un precedente che i mutuatari, come la Grecia, potrebbero intenzionalmente aggirare il pagamento dei CDS. L’International Swaps and Derivatives Association ha stabilito che i CDS devono essere pagati, a prescindere.,
