un credit default swap (CDS) est un dérivé financier qui garantit contre le risque obligataire. Il permet à un prêteur de « swap » son risque avec un autre.
les Swaps fonctionnent comme des polices d’assurance. Ils permettent aux acheteurs d’acheter une protection contre un événement improbable mais dévastateur. Comme une police d’assurance, l’acheteur effectue des paiements périodiques au vendeur.
La Plupart de ces swaps protègent contre le défaut des obligations municipales à haut risque, de la dette souveraine et de la dette des entreprises., Les investisseurs les utilisent également pour se protéger contre le risque de crédit des titres adossés à des hypothèques, des obligations indésirables et des titres de créance garantis.
Comment fonctionnent les swaps par défaut de crédit
Voici un exemple pour illustrer comment fonctionnent les swaps. Disons qu’une entreprise émet une obligation. Plusieurs entreprises achètent l’obligation, prêtant ainsi de l’argent à l’entreprise. Ils veulent s’assurer qu’ils ne sont pas brûlés si l’emprunteur fait défaut, alors ils achètent un swap de défaut de crédit auprès d’un tiers.
que le tiers accepte de payer le montant impayé de l’OBLIGATION si le prêteur fait défaut., Le plus souvent, le tiers est une compagnie d’assurance, une banque, un fonds spéculatif, une contrepartie centrale ou un courtier déclarant. Le vendeur du swap perçoit des primes pour la fourniture du swap, généralement sur une base trimestrielle.
avantages des swaps sur Défaut de crédit
les Swaps protègent les prêteurs contre le risque de crédit. Cela permet aux acheteurs d’obligations de financer des entreprises plus risquées qu’ils ne le pourraient autrement. Les investissements dans des entreprises risquées stimulent l’innovation et la créativité, qui stimulent la croissance économique. C’est ainsi que la Silicon Valley est devenue le centre d’innovation de l’Amérique.,
Les entreprises qui vendent des swaps se protègent par la diversification. Si une entreprise ou même une industrie entière fait défaut, ils ont les frais d’autres swaps réussis pour compenser la différence. Si cela est fait de cette façon, les swaps fournissent un flux régulier de paiements avec peu de risque de baisse.
inconvénients des swaps sur Défaut de crédit
en revanche, les swaps étaient en grande partie non réglementés jusqu’en 2010. Cela signifiait qu’il n’y avait pas d’agence gouvernementale pour s’assurer que le vendeur du swap avait l’argent pour payer le détenteur si l’obligation était en défaut., En fait, la plupart des institutions financières qui ont vendu des swaps étaient sous-capitalisées. Ils ne détenaient qu’un petit pourcentage de ce dont ils avaient besoin pour payer l’assurance. Le système a fonctionné jusqu’à ce que les débiteurs soient en défaut.
malheureusement, les swaps ont donné un faux sentiment de sécurité aux acheteurs d’obligations. Ils ont acheté des dettes de plus en plus risquées, pensant que les CDS les protégeaient de toute perte.,
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Protéger les prêteurs contre le risque
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Fournir un flux de paiements
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non Réglementée jusqu’en 2010,
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A donné un faux sentiment de sécurité
Comment Swaps Causé la Crise Financière de 2008
Lehman Brothers s’est trouvé au centre de cette crise. L’entreprise devait $600 milliards de dollars de dette. De ce montant, 400 milliards de dollars ont été « couverts » par des swaps sur défaut de crédit., Certaines des sociétés qui ont vendu les swaps étaient American International Group (AIG), Pacific Investment Management Company et le fonds spéculatif Citadel.
ces sociétés ne s’attendaient pas à ce que toute la dette soit due en même temps. Lorsque Lehman a déclaré faillite, AIG n’avait pas assez de liquidités pour couvrir les contrats de swap. La Réserve fédérale a dû le renflouer.
pire Encore, les banques ont utilisé des swaps pour assurer des produits financiers compliqués. Ils ont négocié des swaps sur des marchés non réglementés où les acheteurs n’avaient aucun lien avec les actifs sous-jacents., Ils ne comprenaient pas leurs risques. Lorsqu’ils ont fait défaut, les vendeurs de swap tels que MBIA, Ambac et Swiss Re ont été durement touchés.
du jour au lendemain, le marché des CDS s’est effondré. Personne ne les a achetés parce qu’ils ont réalisé que l’assurance n’était pas en mesure de couvrir les défauts importants ou généralisés. Ils ont accumulé du capital et fait moins de prêts. Cela a coupé le financement des petites entreprises et des prêts hypothécaires. Ces deux facteurs importants ont maintenu le chômage à des niveaux records.,
réformes Dodd-Frank
en 2010, la loi Dodd-Frank sur la réforme de Wall Street réglementait les swaps sur défaut de crédit de trois manières:
- La règle Volcker interdisait aux banques d’utiliser les dépôts des clients pour investir dans des produits dérivés, y compris les swaps.
- Il a exigé que la Commodity Futures Trading Commission réglemente les swaps, exigeant spécifiquement la mise en place d’une chambre de compensation pour les échanger et les évaluer.
- Il a éliminé progressivement les swaps de défaut de crédit les plus risqués.
de nombreuses banques ont déplacé leurs swaps à l’étranger pour éviter la réglementation américaine., Bien que tous les pays du G-20 aient accepté de les réglementer, beaucoup ont été derrière les États-Unis dans la finalisation des règles. Mais cela a changé en octobre 2011, lorsque L’Espace économique européen a réglementé les swaps avec la MiFID II.
la perte des swaps de JPMorgan Chase
Le 10 mai 2012, le PDG de JPMorgan Chase, Jamie Dimon, a annoncé que la banque avait perdu 2 milliards de dollars en pariant sur la force des swaps Au 31 décembre 2012, le commerce avait coûté 6,2 milliards de dollars.,
le bureau londonien de la banque a exécuté une série de transactions compliquées qui profiteraient si les indices d’obligations d’entreprise augmentaient. L’un, le Markit CDX NA IG Series 9 arrivant à échéance en 2017, était un portefeuille de credit default swaps. Cet indice a suivi la qualité de crédit de 121 émetteurs d’obligations de haute qualité, dont Kraft Foods et Walmart. Lorsque le commerce a commencé à perdre de l’argent, de nombreux autres commerçants ont commencé à prendre la position opposée. Ils espéraient profiter de la perte de JPMorgan, l’aggravant ainsi.
La perte était ironique., JPMorgan Chase a introduit pour la première fois des swaps sur défaut de crédit en 1994. Elle voulait s’assurer contre le risque de défaut sur les prêts qu’elle détenait dans ses livres, mais ces produits ont finalement entraîné certaines de ses pertes les plus importantes.
la crise de la dette grecque et les CDS
Le faux sentiment de sécurité des Swaps a également contribué à la crise de la dette grecque. Les investisseurs ont acheté de la dette souveraine grecque, même si le ratio dette / produit intérieur brut du pays était supérieur à la limite de 60% fixée par l’Union européenne. Les investisseurs ont également acheté des CDS pour les protéger du risque de défaut.,
En 2012, ces investisseurs découvert combien les swaps de les protéger. La Grèce a exigé que les détenteurs d’obligations subissent une perte sur leurs avoirs. Le CDS ne les a pas protégés de cette perte. Cela aurait dû détruire le marché des CDS. Il a créé un précédent selon lequel les emprunteurs, comme la Grèce, pourraient contourner intentionnellement le paiement des CDS. L’International Swaps and Derivatives Association a statué que les CDS doivent être payés, peu importe.,
