Le rendement des capitaux propres, les flux de trésorerie disponibles (FCF) et les ratios cours / bénéfice sont quelques-unes des méthodes couramment utilisées pour évaluer le bien-être et le niveau de risque d’une entreprise pour les investisseurs. Une mesure qui ne reçoit pas assez d’attention, cependant, est l’effet de levier d’exploitation, qui capture la relation entre les coûts fixes et variables d’une entreprise. (Pour en savoir plus sur les ratios, voir « analyser rapidement les investissements avec les Ratios » et le « tutoriel sur l’analyse des ratios. »)
dans les bons moments, l’effet de levier d’exploitation peut booster la croissance des bénéfices., Dans les mauvais moments, il peut écraser les bénéfices. Même une idée approximative du levier d’exploitation d’une entreprise peut vous en dire beaucoup sur les perspectives d’une entreprise. Dans cet article, nous vous donnerons un guide détaillé pour comprendre l’effet de levier d’exploitation.
qu’Est-Ce que le Levier d’Exploitation?
essentiellement, le levier d’exploitation se résume à une analyse des coûts fixes et des coûts variables. Le levier d’exploitation est le plus élevé dans les entreprises qui ont une proportion élevée de coûts d’exploitation fixes par rapport aux coûts d’exploitation variables. Ce type d’entreprise utilise plus d’immobilisations dans ses opérations., À l’inverse, le levier d’exploitation est le plus faible dans les entreprises qui ont une faible proportion de coûts d’exploitation fixes par rapport aux coûts d’exploitation variables. (Pour en savoir plus sur l’effet de levier opérationnel et financier, lisez « Quels sont les risques d’avoir à la fois un effet de levier opérationnel élevé et un effet de levier financier élevé? »)
Les avantages d’un levier d’exploitation élevé peuvent être immenses. Les entreprises ayant un effet de levier d’exploitation élevé peuvent gagner plus d’argent de chaque vente supplémentaire si elles n’ont pas à augmenter les coûts pour produire plus de ventes., La minute où les affaires reprennent, les immobilisations telles que les immobilisations corporelles (PP&E), ainsi que les travailleurs existants, peuvent faire beaucoup plus sans ajouter de dépenses supplémentaires. Les marges bénéficiaires augmentent et les bénéfices s’envolent plus rapidement. (En savoir plus sur les marges dans « The Bottom Line on Margins » et « Measuring Company Efficiency. »)
Exemples de la Vie Réelle de Levier d’Exploitation
La meilleure façon d’expliquer le levier d’exploitation est par des exemples. Prenons, par exemple, un fabricant de logiciels tel que Microsoft., La majeure partie de la structure de coûts de cette société est fixe et limitée aux coûts initiaux de développement et de marketing. Qu’il vend une copie ou 10 millions d’exemplaires de son dernier logiciel Windows, les coûts de Microsoft restent fondamentalement inchangés. Ainsi, une fois que la société a vendu suffisamment d’exemplaires pour couvrir ses coûts fixes, chaque dollar supplémentaire de chiffre d’affaires tombe dans le résultat net. En d’autres termes, Microsoft possède un levier d’exploitation remarquablement élevé.
en revanche, un détaillant comme Walmart fait preuve d’un levier d’exploitation relativement faible., La société a des niveaux de coûts fixes assez faibles, tandis que ses coûts variables sont importants. Les stocks de marchandises représentent le coût le plus élevé de Walmart. Pour chaque vente de produit que Walmart anneaux, la société doit payer pour la fourniture de ce produit. Par conséquent, le coût des marchandises vendues (COGS) de Walmart continue d’augmenter à mesure que les revenus de vente augmentent.,
levier D’exploitation et bénéfices
en examinant la sensibilité du résultat d’exploitation d’une entreprise à un changement des flux de revenus, le degré de levier d’exploitation reflète directement la structure des coûts d’une entreprise, et la structure des coûts est une variable importante pour déterminer la rentabilité. (Pour en savoir plus, voir » Qu’est-ce qu’un niveau élevé de levier D’exploitation indique? ») Si les coûts fixes sont élevés, une entreprise aura du mal à gérer la fluctuation des revenus à court terme, car les dépenses sont engagées indépendamment des niveaux de ventes., Cela augmente le risque et crée généralement un manque de flexibilité qui nuit à la ligne de fond. Les entreprises à haut risque et à haut degré de levier d’exploitation ont plus de mal à obtenir un financement bon marché.
en revanche, une entreprise avec des degrés de levier d’exploitation relativement faibles a des changements légers lorsque le chiffre d’affaires fluctue. Les entreprises ayant un degré élevé de levier d’exploitation subissent des changements plus importants dans les bénéfices lorsque les revenus changent.,
des coûts fixes plus élevés entraînent des degrés plus élevés de levier d’exploitation; un degré plus élevé de levier d’exploitation crée une sensibilité accrue aux variations des revenus. Un levier d’exploitation plus sensible est considéré comme plus risqué, car il implique que les marges bénéficiaires actuelles sont moins sûres pour l’avenir.
bien que cela soit plus risqué, cela signifie que chaque vente effectuée après le seuil de rentabilité générera une contribution plus élevée au profit., Il y a moins de coûts variables dans une structure de coûts avec un degré élevé de levier d’exploitation, et les coûts variables réduisent toujours la productivité supplémentaire – bien qu’ils réduisent également les pertes dues au manque de ventes.
Risky Business
l’effet de levier opérationnel peut en dire beaucoup sur le profil de risque d’une entreprise. Bien qu’un effet de levier d’exploitation élevé puisse souvent profiter aux entreprises, celles qui ont un effet de levier d’exploitation élevé sont également vulnérables aux fortes fluctuations économiques et conjoncturelles.
comme indiqué ci-dessus, dans les bons moments, un effet de levier d’exploitation élevé peut suralimenter les bénéfices., Mais les entreprises avec beaucoup de coûts liés aux machines, aux usines, à l’immobilier et aux réseaux de distribution ne peuvent pas facilement réduire leurs dépenses pour s’adapter à un changement de la demande. Donc, s’il y a un ralentissement de l’économie, les revenus ne chutent pas seulement, ils peuvent chuter.
de Considérer le développeur de logiciels Inktomi. Au cours des années 1990, les investisseurs se sont émerveillés de la nature de son activité de logiciels. La société a dépensé des dizaines de millions de dollars pour développer chacun de ses logiciels de livraison et de stockage numériques., Mais grâce à internet, le logiciel D’Inktomi a pu être distribué aux clients presque gratuitement. En d’autres termes, la société avait un coût proche de zéro des marchandises vendues. Une fois ses coûts de développement fixes récupérés, chaque vente supplémentaire était un profit presque pur.
Après l’effondrement de la demande du marché de la technologie dotcom en 2000, Inktomi a souffert du côté obscur de l’effet de levier opérationnel. Comme les ventes ont pris un nez, les bénéfices ont basculé de façon spectaculaire à une perte stupéfiante de 58 millions de dollars au 1er trimestre de 2001-plongeant vers le bas par rapport au bénéfice de 1 million de dollars dont la société avait bénéficié au 1er trimestre de 2000., (Pour en savoir plus sur le buste dotcom, voir « The Greatest Market Crashes » et « quand la peur et la cupidité prennent le dessus. »)
L’effet de levier élevé lié au fait de compter sur les ventes pour rembourser les coûts fixes peut mettre les entreprises et leurs actionnaires en danger. Un effet de levier d’exploitation élevé pendant un ralentissement peut être un talon d’Achille, ce qui exerce une pression sur les marges bénéficiaires et rend inévitable une contraction des bénéfices. En effet, les entreprises comme Inktomi, avec un levier d’exploitation élevé, ont généralement une plus grande volatilité de leurs résultats d’exploitation et des cours des actions., En conséquence, les investisseurs doivent traiter ces entreprises avec prudence.
mesure de L’effet de levier opérationnel
l’effet de levier opérationnel se produit lorsqu’une entreprise a des coûts fixes qui doivent être satisfaits quel que soit le volume des ventes. Lorsque l’entreprise a des coûts fixes, la variation en pourcentage des bénéfices due aux variations du volume des ventes est supérieure à la variation en pourcentage des ventes. Avec des coûts d’exploitation fixes positifs (c’est-à-dire supérieurs à zéro), une variation de 1% des ventes produit une variation supérieure à 1% du bénéfice d’exploitation.,
Une mesure de cet effet de levier est appelée le degré de levier d’exploitation (DOL), qui montre la mesure dans laquelle les bénéfices d’exploitation changent à mesure que le volume des ventes change. Cela indique la réponse attendue en bénéfices si les volumes de ventes changent. Plus précisément, DOL est la variation en pourcentage du revenu (généralement considéré comme le bénéfice avant intérêts et impôts, ou EBIT) divisé par la variation en pourcentage du niveau de production des ventes.,
à titre d’illustration, disons qu’une société de logiciels a investi 10 millions de dollars dans le développement et la commercialisation de son dernier programme d’application, qui se vend 45 per par copie. Chaque exemplaire coûte à la société 5 $à vendre. Le volume des ventes atteint un million d’exemplaires.
Donc, la société de logiciels bénéficie d’un DOL de 1,33. En d’autres termes, une variation de 25% du volume des ventes produirait une variation de 1,33 x 25% = 33% du bénéfice d’exploitation.,
malheureusement, à moins d’être un initié de l’entreprise, il peut être très difficile d’acquérir toutes les informations nécessaires pour mesurer le DOL d’une entreprise. Considérez, par exemple, les coûts fixes et variables, qui sont des intrants essentiels pour comprendre le levier d’exploitation. Il serait surprenant que les entreprises ne disposent pas de ce type d’informations sur la structure des coûts, mais les entreprises ne sont pas tenues de divulguer ces informations dans les comptes publiés.,
les Investisseurs peuvent venir avec une estimation approximative de DOL en divisant le changement dans une entreprise du bénéfice d’exploitation, de la variation de son chiffre d’affaires.
En regardant les états des résultats d’une entreprise, les investisseurs peuvent calculer les variations du bénéfice d’exploitation et des ventes. Les investisseurs peuvent utiliser la variation de L’EBIT divisée par la variation du chiffre d’affaires pour estimer la valeur du DOL pour différents niveaux de ventes. Cela permet aux investisseurs d’estimer la rentabilité selon une série de scénarios.
le Logiciel peut faire le calcul pour vous., Pour en savoir plus, voir » comment puis-je calculer le degré de levier D’exploitation sur Excel? »
Être très prudent en utilisant l’une de ces approches. Elles peuvent être trompeuses si elles sont appliquées sans discernement. Ils ne tiennent pas compte de la capacité d’une entreprise à augmenter ses ventes. Peu d’investisseurs savent vraiment si une entreprise peut augmenter son volume de ventes au-delà d’un certain niveau sans, par exemple, sous-traiter à des tiers ou faire de nouveaux investissements en capital, ce qui augmenterait les coûts fixes et modifierait l’effet de levier opérationnel., Dans le même temps, les prix, la gamme de produits et le coût des stocks et des matières premières d’une entreprise sont tous sujets à changement. Sans une bonne compréhension du fonctionnement interne de l’entreprise, il est difficile d’obtenir une mesure vraiment précise du DOL.
la ligne de fond
même si elle n’est pas exacte à 100%, La connaissance du DOL d’une entreprise peut nous aider à évaluer
en finance, les entreprises évaluent leur risque d’entreprise en saisissant divers facteurs pouvant entraîner des profits ou des pertes inférieurs aux prévisions., L’un des facteurs les plus importants qui affectent le risque commercial d’une entreprise est le levier d’exploitation; il se produit lorsqu’une entreprise doit engager des coûts fixes pendant la production de ses biens et services. Une proportion plus élevée de coûts fixes dans le processus de production signifie que le levier d’exploitation est plus élevé et que l’entreprise a plus de risques commerciaux.
Lorsqu’une entreprise engage des coûts fixes dans le processus de production, la variation en pourcentage des bénéfices lorsque le volume des ventes augmente est supérieure à la variation en pourcentage des ventes., Lorsque le volume des ventes diminue, la variation négative en pourcentage des bénéfices est supérieure à la baisse des ventes. L’effet de levier d’exploitation récolte d’importants avantages dans les bons moments lorsque les ventes augmentent, mais il amplifie considérablement les pertes dans les mauvais moments, ce qui entraîne un risque commercial important pour une entreprise.
bien que vous deviez être prudent lorsque vous examinez le levier d’exploitation, il peut vous en dire beaucoup sur une entreprise et sa rentabilité future, et le niveau de risque qu’elle offre aux investisseurs. Bien que l’effet de levier opérationnel ne raconte pas toute l’histoire, il peut certainement aider.,
