El retorno sobre el capital, el flujo de caja libre (FCF) y las relaciones precio-ganancias son algunos de los métodos comunes utilizados para medir el bienestar de una empresa y el nivel de riesgo para los inversores. Sin embargo, una medida que no recibe suficiente atención es el apalancamiento operativo, que captura la relación entre los costos fijos y variables de una empresa. (Para obtener más información sobre ratios, consulte «Analizar Inversiones rápidamente con Ratios»y el Tutorial» análisis de ratios.»)
en los buenos tiempos, el apalancamiento operativo puede impulsar el crecimiento de las ganancias., En los malos tiempos, puede aplastar las ganancias. Incluso una idea aproximada del apalancamiento operativo de una empresa puede decirle mucho sobre las perspectivas de una empresa. En este artículo, le daremos una guía detallada para comprender el apalancamiento operativo.
¿Qué Es el Apalancamiento Operativo?
esencialmente, el apalancamiento operativo se reduce a un análisis de costos fijos y costos variables. El apalancamiento operativo es mayor en las empresas que tienen una alta proporción de costos operativos fijos en relación con los costos operativos variables. Este tipo de empresa utiliza más activos fijos en sus operaciones., Por el contrario, el apalancamiento operativo es más bajo en las empresas que tienen una proporción baja de los costos operativos fijos en relación con los costos operativos variables. (Para obtener más información sobre el apalancamiento operativo y financiero, lea «¿Cuáles son los riesgos de tener un alto apalancamiento operativo y un alto apalancamiento financiero?»)
los beneficios de un alto apalancamiento operativo pueden ser inmensos. Las empresas con un alto apalancamiento operativo pueden ganar más dinero con cada venta adicional si no tienen que aumentar los costos para producir más ventas., En el momento en que el negocio se recupera, los activos fijos como propiedades, planta y equipo (PP&E), así como los trabajadores existentes, pueden hacer mucho más sin agregar gastos adicionales. Los márgenes de beneficio se expanden y las ganancias se disparan más rápido. (Lea más sobre los márgenes en «The Bottom Line on Margins» y » Measuring Company Efficiency.»)
ejemplos reales de apalancamiento operativo
la mejor manera de explicar el apalancamiento operativo es a través de ejemplos. Tomemos, por ejemplo, un fabricante de software como Microsoft., La mayor parte de la estructura de costos de esta empresa es fija y se limita a los costos iniciales de desarrollo y marketing. Ya sea que venda una copia o 10 millones de copias de su último software de Windows, los costos de Microsoft permanecen básicamente sin cambios. Por lo tanto, una vez que la compañía ha vendido suficientes copias para cubrir sus costos fijos, cada dólar adicional de ingresos por ventas cae en la línea de fondo. En otras palabras, Microsoft posee un apalancamiento operativo notablemente alto.
por el contrario, un minorista como Walmart demuestra un apalancamiento operativo relativamente bajo., La compañía tiene niveles bastante bajos de costos fijos, mientras que sus costos variables son grandes. El inventario de mercancías representa el mayor costo de Walmart. Por cada venta de productos que Walmart llama, la compañía tiene que pagar por el suministro de ese producto. Como resultado, el costo de los bienes vendidos (COGS) de Walmart continúa aumentando a medida que aumentan los ingresos por ventas.,
apalancamiento operativo y beneficios
al examinar Cuán sensible es el ingreso operativo de una empresa a un cambio en los flujos de ingresos, el grado de apalancamiento operativo refleja directamente la estructura de costos de una empresa, y la estructura de costos es una variable significativa al determinar la rentabilidad. (Para obtener más información, consulte «¿Qué indica un alto grado de apalancamiento operativo?») Si los costos fijos son altos, una empresa tendrá dificultades para manejar la fluctuación de los ingresos a corto plazo, porque los gastos se incurren independientemente de los niveles de ventas., Esto aumenta el riesgo y, por lo general, crea una falta de flexibilidad que perjudica el resultado final. A las empresas con alto riesgo y altos niveles de apalancamiento operativo les resulta más difícil obtener financiación barata.
por el contrario, una empresa con grados relativamente bajos de apalancamiento operativo tiene cambios leves cuando los ingresos por ventas fluctúan. Las empresas con altos grados de apalancamiento operativo experimentan cambios más significativos en los beneficios cuando los ingresos cambian.,
Los costos fijos más altos conducen a mayores grados de apalancamiento operativo; un mayor grado de apalancamiento operativo crea una mayor sensibilidad a los cambios en los ingresos. Un apalancamiento operativo más sensible se considera más arriesgado, ya que implica que los márgenes de beneficio actuales son menos seguros para avanzar hacia el futuro.
si bien esto es más arriesgado, significa que cada venta realizada después del punto de equilibrio generará una mayor contribución a las ganancias., Hay menos costos variables en una estructura de costos con un alto grado de apalancamiento operativo, y los costos variables siempre reducen la productividad adicional, aunque también reducen las pérdidas por falta de ventas.
negocios riesgosos
El apalancamiento operativo puede decir mucho a los inversores sobre el perfil de riesgo de una empresa. Aunque un alto apalancamiento operativo a menudo puede beneficiar a las empresas, las empresas con un alto apalancamiento operativo también son vulnerables a fuertes oscilaciones económicas y del ciclo económico.
como se indicó anteriormente, en los buenos tiempos, un alto apalancamiento operativo puede aumentar las ganancias., Pero las empresas con muchos costos vinculados a maquinaria, plantas, bienes raíces y redes de distribución no pueden reducir fácilmente los gastos para adaptarse a un cambio en la demanda. Por lo tanto, si hay una recesión en la economía, las ganancias no solo caen, sino que pueden caer en picado.
considere el desarrollador de software Inktomi. Durante la década de 1990, los inversores se maravillaron de la naturaleza de su negocio de software. La compañía gastó decenas de millones de dólares para desarrollar cada uno de sus programas de software de entrega y almacenamiento digital., Pero gracias a internet, el software de Inktomi podría distribuirse a los clientes casi sin costo alguno. En otras palabras, la empresa tenía un costo cercano a cero de los bienes vendidos. Después de que se recuperaran sus costos fijos de desarrollo, cada venta adicional era casi un beneficio puro.
después del colapso de la demanda del mercado de tecnología dotcom en 2000, Inktomi sufrió el lado oscuro del apalancamiento operativo. A medida que las ventas cayeron en picada, las ganancias oscilaron dramáticamente a una asombrosa pérdida de 5 58 millones en el primer trimestre de 2001, cayendo desde el beneficio de 1 1 millón que la compañía había disfrutado en el primer trimestre de 2000., (Para leer más sobre la caída de las puntocom, vea «las mayores caídas del mercado» y » cuando el miedo y la codicia se apoderan.»)
el alto apalancamiento que implica contar con ventas para reembolsar los costos fijos puede poner en riesgo a las empresas y a sus accionistas. Un alto apalancamiento operativo durante una recesión puede ser un talón de Aquiles, ejerciendo presión sobre los márgenes de beneficio y haciendo que una contracción en las ganancias sea inevitable. De hecho, empresas como Inktomi, con un alto apalancamiento operativo, suelen tener una mayor volatilidad en sus ganancias operativas y precios de las acciones., Como resultado, los inversores deben tratar a estas empresas con precaución.
medir el apalancamiento operativo
El apalancamiento operativo se produce cuando una empresa tiene costos fijos que deben cumplirse independientemente del volumen de ventas. Cuando la empresa tiene costos fijos, el cambio porcentual en las ganancias debido a los cambios en el volumen de ventas es mayor que el cambio porcentual en las ventas. Con costes de explotación fijos positivos (es decir, superiores a cero), un cambio del 1% en las ventas produce un cambio superior al 1% en el beneficio de explotación.,
una medida de este efecto de apalancamiento se conoce como el grado de apalancamiento operativo (Dol), que muestra la medida en que los beneficios operativos cambian a medida que cambia el volumen de ventas. Esto indica la respuesta esperada en beneficios si cambian los volúmenes de ventas. Específicamente, DOL es el cambio porcentual en los ingresos (generalmente tomado como ganancias antes de intereses e impuestos, o EBIT) dividido por el cambio porcentual en el nivel de producción de ventas.,
para la ilustración, digamos que una compañía de software ha invertido $10 millones en desarrollo y marketing para su último programa de aplicación, que se vende por copy 45 por copia. Cada copia cuesta a la compañía 5 5 para vender. El volumen de ventas alcanza el millón de copias.
Así, el software de la compañía goza de un DEPARTAMENTO de trabajo de 1.33. En otras palabras, un cambio del 25% en el volumen de ventas produciría un cambio de 1,33 x 25% = 33% en el beneficio operativo.,
desafortunadamente, a menos que usted sea un insider de la compañía, puede ser muy difícil adquirir toda la información necesaria para medir el DOL de una compañía. Considere, por ejemplo, los costos fijos y variables, que son insumos críticos para comprender el apalancamiento operativo. Sería sorprendente que las empresas no tuvieran este tipo de información sobre la estructura de costos, pero las empresas no están obligadas a divulgar dicha información en las cuentas publicadas.,
los inversores pueden obtener una estimación aproximada del DOL dividiendo el cambio en el beneficio operativo de una empresa por el cambio en sus ingresos por ventas.
mirando hacia atrás en los estados de resultados de una empresa, los inversores pueden calcular los cambios en el beneficio operativo y las ventas. Los inversores pueden utilizar el cambio en el EBIT dividido por el cambio en los ingresos por ventas para estimar cuál podría ser el valor del DOL para diferentes niveles de ventas. Esto permite a los inversores estimar la rentabilidad en una serie de escenarios.
el Software puede hacer los cálculos por usted., Para obtener más información, consulte «¿Cómo puedo calcular el grado de apalancamiento operativo en Excel?»
tenga mucho cuidado usando cualquiera de estos enfoques. Pueden ser engañosas si se aplican indiscriminadamente. No consideran la capacidad de una empresa para aumentar las ventas. Pocos inversores saben realmente si una empresa puede ampliar el volumen de ventas más allá de un cierto nivel sin, por ejemplo, subcontratar a terceros o hacer más inversión de capital, lo que aumentaría los costos fijos y alteraría el apalancamiento operativo., Al mismo tiempo, los precios de una empresa, la mezcla de productos y el costo de inventario y materias primas están sujetos a cambios. Sin una buena comprensión del funcionamiento interno de la empresa, es difícil obtener una medida verdaderamente precisa del DOL.
the Bottom Line
incluso si no es 100% preciso, el conocimiento del DOL de una empresa puede ayudarnos a evaluar
En finanzas, las empresas evalúan su riesgo comercial capturando una variedad de factores que pueden resultar en ganancias o pérdidas más bajas de lo previsto., Uno de los factores más importantes que afectan el riesgo comercial de una empresa es el apalancamiento operativo; ocurre cuando una empresa debe incurrir En costos fijos durante la producción de sus bienes y servicios. Una mayor proporción de costos fijos en el proceso de producción significa que el apalancamiento operativo es mayor y la empresa tiene más riesgo comercial.
cuando una empresa incurre en costos fijos en el proceso de producción, el cambio porcentual en las ganancias cuando el volumen de ventas crece es mayor que el cambio porcentual en las ventas., Cuando el volumen de ventas disminuye, el cambio porcentual Negativo en las ganancias es mayor que la disminución en las ventas. El apalancamiento operativo cosecha grandes beneficios en los buenos tiempos cuando las ventas crecen, pero amplifica significativamente las pérdidas en los malos tiempos, lo que resulta en un gran riesgo comercial para una empresa.
aunque hay que tener cuidado al mirar el apalancamiento operativo, puede decir mucho sobre una empresa y su rentabilidad futura, y el nivel de riesgo que ofrece a los inversores. Si bien el apalancamiento operativo no cuenta toda la historia, ciertamente puede ayudar.,
